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謝金河開講全球經濟趨勢與投資策略

台灣銀行家雜誌第91期106.07 / 鄭曉雯

謝金河開講全球經濟趨勢與投資策略跟上全球新經濟及減稅潮 找回台灣競爭力
最近一段時間,台灣社會非常苦悶,而很多經濟問題都是自己造成的。我的演講將會從美國聯準會(Fed)在6月14日宣布再升息,將對全球經濟產生哪些影響?在新科技的路上又會產生什麼變化?以及台灣未來的路到底怎麼走,3大重點來看投資趨勢的改變。Fed升息將翻轉9年牛市2008年金融海嘯至今,美國聯準會資產約8,000億美元,到2014年10月停止QE(量化寬鬆)政策後,資產規模高達4.5兆美元,是從2.4兆美元政府公債 1.7兆美元MBS(不動產抵押證券)不斷印鈔票、增貸而來造就了全球股市經歷了9年大牛市。投資人關心的VIX恐慌指數在6月上旬,達到23年以來的新低,是指市場投資信心達到最高點。不過這樣的信心還會存在多久?Fed升息縮表後,將翻轉過去9年市場氛圍,各國央行也會開始採取行動。過去9年,各國央行在市場不斷撒錢,全球股市漲幅驚人,陸續接近創新高點,美國道瓊指數從金融海嘯到現在漲了230.6%、Nasdaq漲了401.11%,而Nasdaq 100更是漲了478.85%,可見Apple這類大型公司漲幅更驚人。歐洲市場雖然有黑天鵝危機,但德國股市漲了260%,仍持續上漲中,展現經濟發展的強度。英國經濟問題多,股市漲幅略小,為119.57%。東協國家中, 印度漲幅308.12%、印尼439.39%、泰國3 3 3 . 9 4 % 、菲律賓382.96%,只有馬來西亞比較溫和,只漲126.65%,是漲幅力道最強的。東北亞股市表現相對疲弱,日本、南韓、香港都只漲了1倍多,其中中國上證還逆向而行,台股在全球漲幅屬後段班,是跟進補漲。亞洲貨幣走勢,也是2017年下半年觀察重點,其中,新台幣在2016年以強勢貨幣姿態展現,到2017年上半年繼續升值7.13%,幅度都比韓元、日圓來得高。為什麼新台幣持續強勢?和央行總裁彭淮南干預力道減弱有關。美國總統川普在上任後,就因為台灣具有「對美貿易順差逾200億美元」、「經常帳順差占GDP3%以上」、「新增外匯存底占GDP2%以上」,列入匯率操控國觀察名單中,因此彭總裁習慣拉尾盤干預的手,就被川普綁住,不過新台幣持續升值,會影響上市公司財務操作,匯損出現也陸續反映在上半年的股價中。全世界的股市、債市目前處在美好的高檔區,唯獨擔心不知何時泡沫會破裂。因此各國政府都小心因應,慢慢把放出去的資金收回,投資人最好也步步為營,多觀察新變化,梳理新思維。未來世界由科技巨擘主導新科技的變化牽動新金融的局勢,甚至更為重要。金融海嘯前,投資機構高盛認為金磚4國(BRICS:中國、印度、巴西、俄羅斯),是帶動21世紀經濟成長最大的力量,不過10幾年過去,全球前30大經濟體GDP排行榜中,美國仍是第1名,中國緊追在後。在網路發展的推助下,未來的世界將由美國前5大科技公司「FAAMG」(Facebook、Apple、Amazon、Microsoft、G o o g l e) 用領銜的科技創新世界, 再加上中國的阿里巴巴、騰訊, 韓國的三星、台灣的台積電, 以及Nvidia、Tesla、Netflix、Avog,這10幾家公司將會領導全世界。「FAAMG」這5家公司的市值都富可敵國,Apple超越荷蘭、土耳其,微軟超過阿根廷、台灣,排名第6的阿里巴巴超越馬來西亞(詳見表)。阿里巴巴主席馬雲曾經說:「數據是水,網路是土壤,未來企業或國家不會使用數據賺錢,就會滅亡。」而他有信心20年後,全球第5大經濟體是阿里巴巴,將僅次於美國、中國、歐洲和日本,服務全球20億消費者。把公司當國家經營的大夢想,吸引更多投資人。新科技趨勢中,從PC到網路的浪潮中,大型公司的轉折值得留意。像是,微軟和英特爾都曾經稱霸,但在硬體製造上,台積電表現超越英特爾;軟體業者中,微軟一度受蘋果、谷歌競爭影響,股價重挫,直到重用印度裔執行長Satya Nadella後,改造有成,股價不但回升,還創下72美元新高點。科技創新產業中,亞馬遜靠不斷創新來穩居市場龍頭,做電動車的Telsa,雖是2016年才被注目的後起之秀,公司報表這2年也都虧損,但是電動車對未來生活型態影響甚鉅,值得長期關注。現在人人都在用的臉書已經是新媒體的霸主,每個人都在幫它創造內容,這間公司沒有稿費支出,還可以一直收取每年上千萬美元的廣告費用,讓很多傳統媒體,報紙、雜誌的經營越來越困難,這些都是新科技會不斷創造的變化。目前台灣市值前5大上市公司,唯一能夠和世界級公司平起平坐只有台積電,其他有待努力。不過,其中大立光的角色非常重要,這間股本63億元公司,市值有6,000多億元,是創造價值的重要代表,台灣的手機相機光學模組一定會欣欣向榮,因為每隻手機都有2顆相機光學模組,將來汽車自動駕駛時代,一輛汽車最少用到36顆相機光學模組,是光學模組產業應用的絕佳機會,大立光是光學產業龍頭,長期有很大發展空間。聽說有一對約60多歲的夫妻,在1980年代大立光創立時,是投資400多萬元的原始股東,股票一張都沒賣,現在身價有400多億元,這就是長期投資的價值。今年台股最大的優勢是外資不斷匯入,到2017年5月底為止,外資湧入284億美元到亞洲,其中台股83億美元、南韓78.17億美元、印度76.86億美元。外資持有台股新台幣13兆元,占39.57%,創下歷史新高。2017年上市櫃公司股息一共發了1.27兆元,台積電發現金股息1,814.4億元,被外資拿走1,454.4億元,鴻海股息外資拿走417億元,台塑三寶現金股息外資拿走346億元,前5大個股, 外資一共拿走2,219億元,對台灣投資人來說有點可惜。台灣需要的經濟戰略全球正在追逐新經濟的奔馳中,台灣究竟要扮演什麼樣的角色?政府顯然無感。今年實施的「一例一休」勞工政策,反把企業雙手綑綁住。當世界都在談新經濟時,政府做的說的都還是跟舊經濟有關,是很可惜的做法。台灣究竟該怎麼辦?下列3個方向提供給台灣政府調整戰略。1、調整內資、外資稅負差距,讓資金回流台灣在2012年後,股利所得併入綜合所得稅,兩稅合一扣抵減半所得稅,本國富人繳交最高稅率變成45%,但是外資可以採取分離課稅,稅率僅20%。這麼大的稅率讓有錢人想盡辦法把錢匯到國外,變成「外資」後再回到台灣,製造更多稅負上的不公平。這也導致台灣的錢都在國外,從統計上發現,台灣金融帳連續27季淨流出,資金外流態勢持續增長,唯獨2009年前總統馬英九調降遺贈稅時,外流金額減少。目前在外流通累積相當新台幣9.1兆元。川普對於美國流通在外的資金,要用10%的低稅率吸引資金回流,而蔡英文總統要如何號召9.1兆資金挹注台灣經濟活水,上任超過1年還沒有看到任何方案。2、用財稅政策取代貨幣政策過去10幾年,各國央行用貨幣政策,透過買債方式,去創造貨幣效果,這樣的方式已經走到尾聲,進而將用財政政策取代貨幣政策。很多國家都開始採取「減稅」手段來幫助企業,提升競爭力。川普就公開在推特上表示,減稅是啟動企業的馬達,幫助企業展現競爭力,甚至創造就業機會,由此可見減稅變成潮流。3、政治人物要有稅改思維台灣現行稅率有很多可以調整空間,像是先取消前財政部長張盛和訂出的「富人稅」,把稅率調整回到原點。取消兩稅合一,股利所得完全分離課稅,以20%為基準,企業營所稅從35%降到15%等。不過,政府提出了11個稅改版本,邀請許多專家學者來談兩稅合一、訂定分離課稅稅率,光是開會討論都會很耗時費力。稅改要全面思考,並且不再重蹈一例一休覆轍,台灣的經濟發展才會有希望。

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台灣銀行家雜誌第91期106.07繁體中文、台灣金融研訓院

南向政策過去一向是歷任政府的經貿戰略重點,新政府上任後,所推動的「新南向政策」引起迴響,金管會更鼓勵銀行南向,協助產業掌握新契機。然而,國銀揮軍南向是機會,也是挑戰。如何真正掌握此金融商機,需要各界一同激盪與省思。