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看台灣經濟轉型與世代交替

108.12台灣銀行家雜誌第120期 / 撰文:林宏文

看台灣經濟轉型與世代交替台股逼近30年新高
回顧台股30年來的變化,其實就是台灣經濟轉型的歷程,無論股市如何漲跌,經濟基本面、資金流向及產業型態的改變,都是影響股市的重要因素,從中即可觀察出經濟的轉型與世代的更迭。 今年以來,台股表現突出,不僅指數漲到近30年新高,許多大型電子權值股帶頭上漲,台積電市值更創下8兆元新台幣的歷史記錄,台股總市值也達到35兆元。許多分析師已預期,台股將有機會挑戰1990年2月12日創下的歷史高點12,682點。30年剛好是一個世代,回顧台股30年來的變化,其實就是台灣經濟轉型具體而微的縮影,產業型態已從舊的傳統產業轉型至電子業;至於從投資人角度來看,也一樣出現了新舊世代的交替,對於投資的想法與作法,年輕人與父執輩也有明顯改變。不過,不管股市如何漲跌,經濟基本面、資金流向及產業型態的改變,永遠都是影響股市很重要的三大變因。筆者即試著從這三個面向來分析台股30年來的變化,或許可為讀者找出幾個觀察角度。三面向剖析台股變化從經濟基本面來看,1990年台股漲到12,682點,經濟基本面確實提供最重要的動能。從1951年至1990年,台灣對外貿易暢旺,連續40年平均經濟成長率達9%,不僅居世界之冠,也為台灣創造了700億美元的龐大外匯存底,為台股累積巨大的成長動能。至於在資金面部分,台灣在經濟連番成長的推動下,民間游資充沛,股市成為民眾追求一夜致富的地方。因此,1986年台股才剛越過1,000點大關,期間還有多次政府以課稅等政策降溫,但沒想到短短4年後的1990年2月,指數就衝到12,682點的天價,而且9成以上成交量都來自散戶,開啟了「台灣錢淹腳目」的瘋狂年代。從產業型態來看,30年前台灣產業型態還在水泥、石化、紡織、鋼鐵等傳統製造業,還有金融、資產、百貨等傳統服務業的年代,因此,當股市帶動土地資產跟著飆漲時,資金也瘋狂湧進具備豐富資產題材的金融股及資產股。當年創下天價的股王「國泰人壽」,股價最高飆到1,975元,一張股票將近200萬元,散戶還是無怨無悔地瘋狂搶進。今年是台灣資金流入反轉年不過,30年後的今天,台灣時空環境已大不相同,從1990年的12,682點跌下來之後,投資人受傷慘重,需要時間休養生息,至於台灣投資環境也變得更多元、更國際化,新生代對於投資股票的想法也明顯轉變。若從經濟基本面來分析,這30年來,台灣經濟成長率從1990年之前的9%高峰掉落,根據央行統計,1998至2007年台灣平均經濟成長率掉到5%,2008至2017年更掉到2.7%,經濟成長率每況愈下,還被很多人批評是台灣「鬼混」20年,難怪股市缺乏上漲動能。從資金面來看,1990年股市從高檔跌落,台灣民間資金也開始明顯外流,不管企業或個人,對於海外的投資更加積極,尤其企業投資中國大陸加速,南進投資也不在少數,因此連續20餘年,台灣資金帳淨流出。資金是推動股市最重要的動能,資金外流對股市表現絕不是正面因素,這也是過去30年台股一直無法突破高點的原因。不過,在資金外流20多年後,今年卻是台灣資金流入的反轉年。根據經濟部的統計,目前已有153家企業,累計達6,971億元新台幣,逼近7,000億元大關的資金回台投資,預計可創造5萬6,294個就業機會。資金回流成為台股上漲的動力,也是反攻12,682點的重要動能。從產業轉型來看,30年來,台灣順利轉型至電子產業,從電腦、半導體、雲端伺服器到5G通訊設備等,已成為全球電子業最重要的代工及零組件供應國。電子公司成為台股交易的主軸,台積電、鴻海及大立光等電子權值股,又成為此波台股指數創高的主要力量,大立光靠著超高獲利,股價最高一度漲到6,075元,一張大立光股票就要600萬元,比當年的國壽更瘋狂。再仔細對比30年來的變化,30年前台股大約只有200家上市公司,但截至2019年10月,台灣上市公司家數已達936家,合計上市櫃公司總家數則達1,712家,規模已擴增8倍以上。在總市值部分,30年前台股尚未有市值統計資料,但根據證交所歷來統計,最早有台股市值的資料是從2005年開始,當年是14兆元,如今則擴增到35兆元,14年來變成2.4倍,若對比30年前,當然會增加更多倍。另外從幾個數字來看,台股今年10月整體本益比為18.25倍,股價淨值比為1.76倍,都是很健康的數字。企業市值反映的是公司實質的獲利能力,因此,如今指數回到30年高檔,只是忠實呈現台灣產業的實力,與30年前非理性的本夢比年代不能相提並論。至於參與股市的投資人也有明顯變化。30年前的股市狂熱,96%以上的交易量來自散戶,炒股成為全民運動,但如今外資交易占比都在3成以上,加計其他法人則都超過一半,台股早已進入法人主導的時代。應持續耕耘隱形冠軍市場在台股市值不斷創高的同時,台股權值王台積電創下8兆元市值的記錄,不僅擠進全球市值前20強,接連超越迪士尼、可口可樂,寫下台灣企業登峰造極的一頁,台積電的表現,也是台灣經濟轉型至電子產業一個最典型的案例。過去,很多人批判台灣電子產業都只做代工,缺乏技術,毛利又低,但是這樣的批評並不全對。台積電晶圓製造技術不僅領先全球,還有深厚的研發實力,加上毛利率都在4成以上,就可以破解大家對電子代工業的迷思。台灣是個小島,原本就沒有廣大市場及人口支撐品牌發展,但投入電子製造業,讓台灣成為美、中及世界各大品牌不可或缺的合作夥伴,這樣的定位其實相當清楚,也很符合台灣本身的競爭優勢及能耐。而且,類似台積電這種擁有全世界競爭力的公司,台灣其實還有很多,與其說台灣電子業都在做代工,不如用「隱形冠軍」的概念來理解會更加貼切。隱形冠軍隱身在許多產業中,台灣成為全世界電子業最重要的供應鏈,並且擁有最多電子業的隱形冠軍,許多大家熟悉的電子權值股,幾乎都是各行各業的隱形冠軍。其實,近來美中貿易戰越打越激烈,台灣「做全世界朋友」的角色定位,正是因禍得福的主因。台灣在許多技術及製造領域擁有實力,提供許多品牌設計製造及代工服務,但台灣並沒有切入系統產品並擁有自有品牌的企圖,與客戶不會有競爭的情況,也成為世界各大品牌爭相合作的對象。不過,台灣可能再出現第二個台積電嗎?這是我經常被問到的問題。我認為,台灣要再誕生一家市值8兆元的企業當然不容易,但台灣若持續耕耘隱形冠軍市場,未來培養出一千家公司、每家公司市值80億元,並不困難,如此也可以累積出相當於一個8兆元台積電的產業價值。鼓勵年輕人以定期定額養成投資習慣除了30年來產業成功轉型外,年輕世代的投資想法也變得非常不同。雖然台股近來很熱絡,但股民的投資氣氛卻很冷,最近幾次與身旁朋友聊起,似乎很多人對股市創高無感,大部分人也反映自己沒有賺到股票錢,尤其年輕人更是如此。最近,台新銀行就公布一項調查,根據投資人開戶的統計數據,台灣30歲以下的投資人開戶數占比不到1成,多數投資人集中在60歲以上,高齡化非常嚴重,台新銀行指出,「年輕人不買股票,是台灣證券市場發展的隱憂。」以這個30歲及60歲的年齡來區分,剛好也就是一個世代。我相信年輕人不開戶買股票,當然有薪水太低、沒有餘錢可以投資等限制,但是,投資理財更加多元化、國際化,也是吸引年輕人將資金放在其他地方的原因。就像金管會主委顧立雄說的,他鼓勵年輕人先用定期定額方式投資,或多去了解ETF(指數股票型基金)等商品,而不是直接買股,透過這些不同的理財工具,讓年輕人先了解市場的機會與風險,或許對養成更好的投資習慣會有幫助。此外,年輕人習慣在手機上完成各種事情,做任何事都需要很酷、好玩,若投資理財也可以更重視行動化及個人化的服務,讓投資變得更容易、擁有更多娛樂效果,或許才是金融證券業應該努力的方向。(本文作者為今周刊顧問、財經節目與論壇主持人)

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108.12台灣銀行家雜誌第120期繁體中文、台灣金融研訓院

封面故事萬點再現迎盛宴台股再次站穩萬點行情,但市場氣氛卻仍顯平靜,與30年前台股達到最高12,682點時,台灣錢淹腳目的盛況,已大不相同,上市公司從199家,現已成長至936家,資本市場的主力從散戶轉變為以法人為主,金融產品琳瑯滿目,投資人有更多選擇,各種轉變均代表著台灣金融市場的健康成長,台灣已脫胎換骨,正邁向更好的未來。